信达证券：给予久立特材买入评级

2022-04-28信达证券股份有限公司王舫朝对久立特材(002318)进行研究并发布了研究报告《高端产品持续发力，有望迎来毛利率拐点》，本报告对久立特材给出买入评级，当前股价为14.92元。

久立特材(002318)

事件：公司发布 2021 年报与 2022 年一季报：2021 年，公司实现营收59.74 亿元，同比增长 20.6%；归母净利润 7.94 亿元，同比增长 2.9%。加权平均 ROE16.33%，较上年同期-4.63pct。

单四季度，公司实现营收 14.81 亿元，同比增长 7.9%、环比减少 3.4%；归母净利润 1.82 亿元，同比减少 18.3%、 环比减少 22.9%。 2022Q1，公司实现营收 13.19 亿元，同比增长 2.3%、环比减少 10.9%；归母净利润 1.94 亿元，同比增长 36.5%、环比增长 6.7%。

点评：

业绩稳健增长。2021 年，公司在出口退税政策调整和拉闸限电的影响下，收入实现 20.6%的正增长，归母净利润增长 2.9%，与公司始终定位“高、精、尖”产品，不断研发应用在高端领域有关。22Q1，由于油价上行，公司订单好转，叠加合资公司永兴材料(002756)投资收益， 公司实现归母净利润 1.94 亿元，同比大幅增长 36%。

销量增长，高端产品占比持续提升。21 年实现不锈钢管销量 1 1.84 万吨，同比+8.8%，其中无缝管销量 5.56 万吨，同比+12%，焊接管销量6.28 万吨，同比+5.9%。销量增长主要原因 1）下半年巴西海外认证顺利通过，镍基合金油井管业务加速推进 2） 国内受益于核电建设，作为U 型散热管、蒸发管等核心产品的生产商，产品销售增长。高端产品占比达 19%，比 20 年提升 3pct。

毛利率有望提升，产能有保障。21Q1-Q4 分别实现收入 12,尊龙人生就是?.89 亿元、16.71 亿元、 15.33 亿元、 14.81 亿元，同比+59.3%、 +23.1%、 +8.3%、+7.86%；实现归母净利润 1.42 亿元、2.34 亿元、2.36 亿元、1.82 亿元，同比+78.7%、+34.7%、-20.2%、-18.3%。22Q1 由于高温合金合资公司的投资收益计入实现较大利润增长。由于 2020 年有大额境外订单，2021 年有高基数消化压力，叠加取消出口退税公司调整产品销售策略等不利影响，22Q1 毛利率 23.6%已出现拐点，有较大提升空间。面对今年确定性核电重启机会，以及海外镍基合金油井管业务的拓展，公司不锈钢管材销量有望进一步提升。同时，年产 5500KM 核电、半导体、医药等精密管材项目项目进度达 100%，年产 1000 吨航空航天材料及制品项目进度达 90%，以及其它在建特种合金和油气输送用特种合金项目将有力保证公司产能。

盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-24 年归母净利润分别为10.13 亿元、 1 1.06 亿元、 12.5 亿元，同比分别+27.5%、 +9.2%、 +13.1%。21 年业绩受出口退税取消影响，预计对已签出口订单的影响可于年内消化。公司具备提价与选择市场能力，预计 22 年可恢复正常盈利水平。长期看，公司致力于高端产品的进口替代，高附加值产品比重不断提升，增长具备确定性，维持对公司的“买入”评级。

风险因素： 产能释放不及预期、高端产品突破不及预期、 核电用管发展不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券郭皓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.02%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.1亿，根据现价换算的预测PE为14.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为18.52。证券之星估值分析工具显示，久立特材（002318）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。